匯通財(cái)經(jīng)APP訊——6月的FOMC會(huì)議（北美時(shí)段6月18日），市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.50%不變。分析認(rèn)為盡管利率決定本身已無(wú)懸念，但點(diǎn)陣圖（Dot Plot）和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）所傳遞的信號(hào)，或成為此次會(huì)議最大的關(guān)注焦點(diǎn)。由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普不斷呼吁盡快降息，而美聯(lián)儲(chǔ)始終保持政策獨(dú)立，此次點(diǎn)陣圖是否調(diào)整年內(nèi)降息次數(shù)，將被市場(chǎng)視為其對(duì)政府干預(yù)的態(tài)度表征。
當(dāng)前CME FedWatch工具顯示，6月降息的市場(chǎng)預(yù)期幾乎為零，7月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率也僅有15%。交易員普遍將降息預(yù)期推遲至9月，并給予高達(dá)70%的概率。在這樣的背景下，點(diǎn)陣圖所展示的2025年利率路徑若由年內(nèi)兩次降息調(diào)整為僅一次，將被市場(chǎng)解讀為“政策更為克制”，并可能引發(fā)美元階段性走強(qiáng)。
政策維持觀望態(tài)度，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性
從美聯(lián)儲(chǔ)“雙重使命”角度出發(fā)，當(dāng)前通脹雖已趨于目標(biāo)水平，但核心通脹依舊偏高，短期通脹壓力并未完全消除。尤其是貿(mào)易政策變化帶來(lái)的關(guān)稅效應(yīng)仍待評(píng)估，7月起普遍加征10%的進(jìn)口關(guān)稅，可能對(duì)價(jià)格水平形成新的上行推動(dòng)。德國(guó)商業(yè)銀行指出，美聯(lián)儲(chǔ)在物價(jià)路徑不確定性未明之前，采取“靜觀其變”策略更為合理。
勞動(dòng)力市場(chǎng)雖顯露疲軟跡象，但整體就業(yè)形勢(shì)仍屬穩(wěn)健。近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在噤聲期前陸續(xù)表態(tài)，明確傾向于等待更多數(shù)據(jù)支持。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表示，當(dāng)前尚未看到足夠證據(jù)推動(dòng)政策轉(zhuǎn)向，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克也持類似觀點(diǎn)，均反映出委員會(huì)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。
數(shù)據(jù)表現(xiàn)矛盾，市場(chǎng)亟待方向明朗
經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)呈現(xiàn)出“硬數(shù)據(jù)偏強(qiáng)、軟預(yù)期偏弱”的博弈狀態(tài)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)第二季度年化增長(zhǎng)可達(dá)4%，顯示出經(jīng)濟(jì)存在一定反彈動(dòng)力。PMI數(shù)據(jù)也指向商業(yè)活動(dòng)的持續(xù)擴(kuò)張，消費(fèi)者信心并未因關(guān)稅政策受到實(shí)質(zhì)打擊。然而，5月CPI數(shù)據(jù)卻意外回落，核心PCE三個(gè)月年化增速降至1.7%，創(chuàng)四年來(lái)最低，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。
分析認(rèn)為，這種價(jià)格低位運(yùn)行狀態(tài)難以長(zhǎng)期持續(xù)，企業(yè)目前更多是通過(guò)壓縮利潤(rùn)吸收成本壓力，而非向終端消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁。然而，隨著關(guān)稅全面落地，未來(lái)價(jià)格上行壓力或?qū)⒅鸩结尫?。此背景下，F(xiàn)OMC如何在數(shù)據(jù)與政策預(yù)期之間取舍，將直接影響未來(lái)利率路徑的可信度。
SEP預(yù)期結(jié)構(gòu)成焦點(diǎn)，政策路徑或顯鷹派傾向
3月SEP中，美聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)期2025年將合計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)為1.7%、核心PCE通脹為2.8%。若本次SEP延續(xù)此前的預(yù)期，市場(chǎng)將基本維持當(dāng)前定價(jià)水平；但若點(diǎn)陣圖中值轉(zhuǎn)向“僅一次降息”，則有可能成為壓制市場(chǎng)寬松預(yù)期的結(jié)構(gòu)性信號(hào)。
TD證券分析師指出，即使近期數(shù)據(jù)偏鴿，SEP內(nèi)容可能反映出“更低增長(zhǎng)、更高失業(yè)率和更高通脹”的組合，但整體利率中位點(diǎn)并不會(huì)發(fā)生根本性變化。荷蘭合作銀行亦強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易政策帶來(lái)的價(jià)格不確定性可能促使FOMC釋放鷹派信號(hào)，為年內(nèi)維持高利率提供政策空間。
市場(chǎng)靜候信號(hào)明朗，美元或受益于鷹派預(yù)期
隨著會(huì)議臨近，交易員重心已從利率決議本身轉(zhuǎn)向政策措辭與點(diǎn)陣圖變化。分析認(rèn)為一旦美聯(lián)儲(chǔ)釋放出“不急于寬松”信號(hào)，將在避險(xiǎn)情緒未退背景下對(duì)美元構(gòu)成支撐，尤其是在全球不確定性上升階段；反之，若點(diǎn)陣圖繼續(xù)暗示年內(nèi)多次降息，或在鮑威爾講話中傳遞更明確的鴿派語(yǔ)氣，則可能觸發(fā)美債收益率下行、非美資產(chǎn)階段性反彈。
總體來(lái)看分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議大概率將延續(xù)“數(shù)據(jù)主導(dǎo)”的策略路徑，并在政策方向上保持靈活與耐心；對(duì)于交易員而言，此次點(diǎn)陣圖和新聞發(fā)布會(huì)將為下半年風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)構(gòu)筑關(guān)鍵錨點(diǎn)。