匯通財經(jīng)APP訊——周五（6月27日），北京時間20:30，美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布了5月個人消費支出（PCE）物價指數(shù)數(shù)據(jù)，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)，5月核心PCE物價指數(shù)年率錄得2.7%，高于市場預(yù)期的2.6%，前值為2.5%；整體PCE物價指數(shù)年率則為2.3%，符合預(yù)期，前值為2.1%。與此同時，5月個人消費支出數(shù)據(jù)意外疲軟，個人支出月率下降0.1%，低于預(yù)期的0.1%增長，前值為0.2%；個人收入月率下降0.4%，遠(yuǎn)不及預(yù)期0.3%，前值為0.8%。
這些數(shù)據(jù)揭示了美國經(jīng)濟(jì)在通脹與消費動能之間的復(fù)雜博弈，疊加關(guān)稅言論引發(fā)的市場避險情緒，投資者對美聯(lián)儲貨幣政策路徑的預(yù)期進(jìn)一步分化。
市場背景與數(shù)據(jù)概述
進(jìn)入2025年二季度，美國經(jīng)濟(jì)面臨多重壓力。年初以來，美聯(lián)儲連續(xù)四次會議維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.50%區(qū)間不變，市場對降息時點的猜測集中在9月，部分交易員甚至押注2025年將有三次降息。然而，關(guān)稅言論導(dǎo)致的進(jìn)口激增和提前消費行為扭曲了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，首季GDP年化增長率萎縮至-0.5%，消費支出增速僅0.5%，創(chuàng)疫情以來最差表現(xiàn)。5月PCE數(shù)據(jù)公布前，市場普遍預(yù)期核心PCE年率將保持在2.6%，整體PCE年率為2.3%，但實際數(shù)據(jù)超出預(yù)期，顯示通脹壓力依然存在，而消費疲軟則加劇了滯脹擔(dān)憂。
市場即時反應(yīng)
PCE數(shù)據(jù)公布后，金融市場迅速做出反應(yīng)。美元指數(shù)短線下挫約10點，反映市場對通脹超預(yù)期但消費疲軟的復(fù)雜情緒?，F(xiàn)貨黃金在數(shù)據(jù)公布后走低大約10美元，最低觸及3269.89美元/盎司。美國短期利率期貨早前跌幅有所收窄，兩年期國債收益率從高位回落，最新報3.733%，日內(nèi)上漲1.7個基點，兩年期與十年期國債收益率差溫和擴(kuò)大至52.1基點，顯示市場對短期經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。
數(shù)據(jù)公布前，部分散戶和機(jī)構(gòu)對PCE數(shù)據(jù)抱有不同預(yù)期。有散戶交易者在在數(shù)據(jù)公布前預(yù)測，核心PCE可能與前值2.5%持平，認(rèn)為數(shù)據(jù)若變化不大，美聯(lián)儲7月降息可能性較低，市場走勢將保持平穩(wěn)。若PCE低于或符合預(yù)期，降息情緒可能升溫，推動風(fēng)險資產(chǎn)反彈。
美聯(lián)儲降息預(yù)期的調(diào)整
5月PCE數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)進(jìn)一步削弱了市場對短期內(nèi)降息的信心。核心PCE年率從2.5%升至2.7%，月率從0.1%升至0.2%，顯示通脹壓力并未如預(yù)期般放緩。美聯(lián)儲主席鮑威爾在本周早些時候已明確表示，需要更多時間評估關(guān)稅言論對物價的影響，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯然未能為7月降息提供足夠支撐。
有機(jī)構(gòu)指出，核心PCE達(dá)3.5%的極端預(yù)測雖未成真，但2.7%的讀數(shù)已足以讓降息預(yù)期“破滅”，并警告加息預(yù)期可能抬頭，經(jīng)濟(jì)正滑向滯脹深淵。相比之下，年初1月PCE數(shù)據(jù)（核心PCE同比2.65%，符合預(yù)期）曾短暫緩解市場對通脹的擔(dān)憂，推動美股反彈，而5月數(shù)據(jù)的超預(yù)期則令市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
消費數(shù)據(jù)的意外疲軟進(jìn)一步復(fù)雜化了市場判斷。5月個人支出月率下降0.1%，實際消費支出月率下降0.3%，均低于預(yù)期，反映消費者在關(guān)稅言論和通脹壓力下信心不足。年初以來，提前消費行為推高了進(jìn)口，導(dǎo)致一季度商品貿(mào)易赤字創(chuàng)紀(jì)錄，拖累GDP增長。機(jī)構(gòu)觀點認(rèn)為，消費疲軟可能預(yù)示二季度經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，疊加通脹韌性，美聯(lián)儲可能繼續(xù)保持高利率以抑制需求。
市場情緒與走勢影響
PCE數(shù)據(jù)公布后，市場情緒明顯分化。短期來看，美元指數(shù)的回落和國債收益率的波動反映了投資者對通脹與增長前景的重新評估。貴金屬價格的下跌顯示避險情緒有所消退。然而，散戶情緒偏向悲觀。
從降息預(yù)期看，9月降息概率雖在數(shù)據(jù)公布前小幅上升，但通脹超預(yù)期令市場對降息節(jié)奏的信心出現(xiàn)分化。年初以來，關(guān)稅言論多次推高通脹預(yù)期，5月數(shù)據(jù)的超預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化了“更高更久”的利率預(yù)期。機(jī)構(gòu)分析指出，企業(yè)在關(guān)稅生效前囤積庫存，導(dǎo)致通脹暫時溫和，但6月起物價可能加速上漲。核心PCE月率0.15%、年率2.6%的預(yù)期被2.7%的實際數(shù)據(jù)打破，降息預(yù)期短期受挫。交易員對2025年降息三次的押注有所升溫，但需警惕通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步超預(yù)期對長期預(yù)期的沖擊。
未來趨勢展望
展望未來，市場將密切關(guān)注6月消費者物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲7月議息會議。5月PCE數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)可能預(yù)示通脹短期內(nèi)難以快速回落，消費疲軟則增加了經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險。
若后續(xù)數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示通脹韌性和消費放緩，美聯(lián)儲可能在9月前維持利率不變，甚至不排除年底加息的可能性。對于交易員而言，短期內(nèi)美元指數(shù)和國債收益率的波動仍是關(guān)鍵變量，貴金屬和美股的走勢則需警惕通脹預(yù)期的進(jìn)一步升溫。
長期來看，關(guān)稅言論對經(jīng)濟(jì)的扭曲效應(yīng)仍需時間消化。消費支出的疲軟可能拖累二季度GDP增長，而通脹的持續(xù)韌性將考驗美聯(lián)儲的政策平衡能力。市場需警惕俄烏局勢等地緣政治風(fēng)險對大宗商品價格的潛在推高作用，這可能進(jìn)一步加劇通脹壓力。