匯通財(cái)經(jīng)APP訊——2025年第二季度結(jié)束，美元整體表現(xiàn)持續(xù)走軟?！度A爾街日?qǐng)?bào)》指出，自4月初以來美元已累計(jì)下跌超過5%，而根據(jù)一些分析統(tǒng)計(jì)，自2月中旬起美元指數(shù)對(duì)一籃子主要貨幣的累計(jì)跌幅已達(dá)約12%。第三季度初，這一趨勢(shì)依然延續(xù)，市場(chǎng)看空情緒濃厚，美元弱勢(shì)格局初步確立。
引導(dǎo)美元持續(xù)下行的直接誘因來自于貨幣政策預(yù)期的再定價(jià)。CME FedWatch工具顯示，市場(chǎng)對(duì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息三次的預(yù)期已由一個(gè)月前的29%升至49%。其中，7月會(huì)議將利率下調(diào)至4.00%–4.25%區(qū)間的概率為21%，而9月降息的概率則高達(dá)75%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩、通脹走軟與勞動(dòng)力市場(chǎng)趨弱共同推動(dòng)了這一變化。分析師指出，這種政策預(yù)期主導(dǎo)了近期美元的下行趨勢(shì)。
政策不確定性升溫，美元信心承壓
除了利率路徑的重新定價(jià)，政策不確定性和政治風(fēng)險(xiǎn)也成為美元壓力的重要來源。4月，美國政府宣布新一輪廣泛關(guān)稅措施，盡管平均關(guān)稅最終為13%，低于預(yù)期的20%，但市場(chǎng)對(duì)未來政策走向的擔(dān)憂大幅加劇。當(dāng)前90天的關(guān)稅暫緩期將于7月9日到期，屆時(shí)是否延續(xù)或升級(jí)措施將成為影響市場(chǎng)的重要變量。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在政策立場(chǎng)上分歧加大，主席鮑威爾雖在6月24日參議院聽證會(huì)上重申獨(dú)立性，并堅(jiān)持“觀望”策略，但市場(chǎng)對(duì)其面對(duì)政治壓力能否維持中立立場(chǎng)仍存疑。總統(tǒng)特朗普不斷施壓要求更激進(jìn)的降息路徑，這種政策方向的不確定性已開始影響市場(chǎng)信心。分析師認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性遭到進(jìn)一步質(zhì)疑，將對(duì)美元構(gòu)成持續(xù)負(fù)面影響。
投資銀行調(diào)整預(yù)測(cè)，美元承壓仍將持續(xù)
投資機(jī)構(gòu)的預(yù)期調(diào)整反映了市場(chǎng)對(duì)政策未來路徑的判斷變化。高盛預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年9月、10月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)，并在2026年繼續(xù)降息兩次，將終端利率降至3.00%–3.25%區(qū)間。其依據(jù)是關(guān)稅通脹傳導(dǎo)效應(yīng)有限，而勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟將持續(xù)?；ㄆ臁⑷疸y與富國銀行均持類似觀點(diǎn)，其中瑞銀更是預(yù)計(jì)今年累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。
分析師指出，貨幣政策的變化雖可短期緩解經(jīng)濟(jì)放緩壓力，但也可能加劇美元的結(jié)構(gòu)性下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著利差優(yōu)勢(shì)減弱，美元對(duì)全球資本的吸引力下降，尤其是在政策透明性與中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景受到質(zhì)疑的背景下，市場(chǎng)開始重新審視對(duì)美元資產(chǎn)的配置策略。
結(jié)構(gòu)性資金流向改變，美元核心優(yōu)勢(shì)動(dòng)搖
除了短期政策因素，美元還面臨更深層的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來，美元的強(qiáng)勢(shì)建立在“美國例外論”之上，即強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面、龐大的資本市場(chǎng)和科技領(lǐng)導(dǎo)地位。然而分析認(rèn)為，當(dāng)前美國財(cái)政赤字高企、貿(mào)易保護(hù)主義傾向加劇、政治不確定性上升，這些因素正在侵蝕其全球吸引力。
在這種背景下，歐洲與日本資產(chǎn)受到更多國際資金青睞，因其估值合理、政策路徑相對(duì)清晰且宏觀環(huán)境趨穩(wěn)。歐元兌美元匯率升至近四年高位，正體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)歐洲中期增長(zhǎng)前景的重新評(píng)估。分析師指出，這一結(jié)構(gòu)性資金再分配過程可能是推動(dòng)美元持續(xù)走弱的核心力量之一，尤其是在交易員尋求更具可預(yù)測(cè)性的配置標(biāo)的時(shí)。
展望：美元中長(zhǎng)期弱勢(shì)格局或難扭轉(zhuǎn)
盡管從技術(shù)面看，美元目前處于超賣狀態(tài)，短期內(nèi)存在反彈可能，但分析師普遍認(rèn)為，中長(zhǎng)期走勢(shì)仍難以扭轉(zhuǎn)。若美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部持續(xù)缺乏共識(shí)、政策傳導(dǎo)機(jī)制遭遇信任赤字、或財(cái)政與貿(mào)易政策持續(xù)引發(fā)外資擔(dān)憂，美元的弱勢(shì)結(jié)構(gòu)將延續(xù)至2026年甚至更久。
分析認(rèn)為未來數(shù)月，幾個(gè)關(guān)鍵變量將決定美元走勢(shì)：其一，非農(nóng)與通脹數(shù)據(jù)是否延續(xù)弱勢(shì)；其二，鮑威爾是否能維持政策獨(dú)立性；其三，7月關(guān)稅是否升級(jí)；其四，全球資金是否持續(xù)流向歐洲與亞太市場(chǎng)。分析師認(rèn)為，在當(dāng)前復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，靈活應(yīng)對(duì)與資產(chǎn)多元配置將成為應(yīng)對(duì)美元波動(dòng)的核心策略。