匯通財(cái)經(jīng)APP訊——在近期的金融市場表現(xiàn)中,盡管美方高層頻頻發(fā)布貿(mào)易政策相關(guān)言論引發(fā)廣泛關(guān)注,但驅(qū)動全球利率曲線結(jié)構(gòu)變化的核心力量,來自于對各國財(cái)政可持續(xù)性的日益擔(dān)憂。分析認(rèn)為英國與日本的最新動態(tài)使這一隱憂加速顯現(xiàn),進(jìn)而對全球債市產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的溢出效應(yīng)。
英日財(cái)政承壓,長端國債收益率飆升
英國預(yù)算責(zé)任辦公室(OBR)發(fā)布的年度公共風(fēng)險(xiǎn)與可持續(xù)性報(bào)告直言,當(dāng)前財(cái)政狀況已不具備應(yīng)對新沖擊的能力。此報(bào)告被市場解讀為英國財(cái)政彈性幾近耗盡,引發(fā)長端英債遭遇拋售,30年期國債收益率飆升6.3個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí),日本政局在7月20日參議院選舉前的不確定性也加劇了市場對其高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。日本30年期國債收益率大漲9個(gè)基點(diǎn),利差結(jié)構(gòu)進(jìn)一步陡峭化,突顯財(cái)政長期承壓的信號。
在這種情勢下,德國國債市場也同步受到影響,2年與30年期收益率分別上行3.5和5.4個(gè)基點(diǎn)。長期利率的走高被視為市場對主權(quán)信用狀況惡化的直接反應(yīng),尤其在全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期偏弱的背景下,顯得尤為顯眼。
美國市場反應(yīng)溫和,但警鐘已響
盡管美國預(yù)算辦公室同日發(fā)布財(cái)政狀況報(bào)告(OBBB),但市場整體反應(yīng)相對溫和,全曲線收益率波動不超過2個(gè)基點(diǎn)。這反映出市場對美國財(cái)政狀況仍持觀望態(tài)度。然而,隨著財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大、債務(wù)上限爭議頻發(fā),分析師指出,美國也正逐步逼近財(cái)政政策操作的邊界。
在此背景下,美方擬針對銅進(jìn)口加征50%關(guān)稅,制藥行業(yè)甚至可能面臨高達(dá)200%的新稅率,同時(shí)對部分新興市場國家商品施加10%的附加關(guān)稅。分析認(rèn)為盡管這些措施理論上會對輸入性通脹形成推動,但從當(dāng)前市場表現(xiàn)來看,其實(shí)際影響有限,價(jià)格預(yù)期仍較溫和。
匯率結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化,避險(xiǎn)需求不足
受政治與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)影響,英鎊與日元均承壓。歐元/英鎊交叉匯率上行至0.863,反映出市場對英國資產(chǎn)的避險(xiǎn)意愿減弱。日元在避險(xiǎn)屬性減弱的背景下持續(xù)走弱,美元/日元交投于146.6附近,歐元/日元升至171.9。分析師指出,當(dāng)前市場缺乏系統(tǒng)性避險(xiǎn)驅(qū)動,更多采用技術(shù)層面短期操作策略。
與此同時(shí),美元指數(shù)(DXY)小幅走強(qiáng)至97.52,維持在區(qū)間震蕩態(tài)勢。歐元/美元基本持平于1.1725,反映出匯市短線博弈仍在持續(xù),但尚未出現(xiàn)方向性突破。
利率市場轉(zhuǎn)向財(cái)政基本面,警惕債務(wù)空間擠壓效應(yīng)
目前市場注意力正從短期貿(mào)易博弈轉(zhuǎn)向中長期財(cái)政可持續(xù)性。英國與日本的情形顯示,在高債務(wù)與低增長環(huán)境下,財(cái)政空間迅速收緊將對國債市場構(gòu)成持續(xù)壓制。德國作為穩(wěn)健財(cái)政代表,其曲線同樣發(fā)生陡峭化,進(jìn)一步表明市場正在重新評估中長期主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是,美國將在今日進(jìn)行390億美元的中長期國債招標(biāo),這是OBBB之后的首次發(fā)售,亦是明日30年期國債拍賣的重要前瞻參考。分析師普遍認(rèn)為,這將成為評估市場對美債風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的重要窗口,尤其是在財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大的環(huán)境下,招標(biāo)反應(yīng)將具重要指標(biāo)意義。